余永定：经济增长必须防范潜在金融风险

文章来源：发布者：发布时间：2013-03-26 14:14:14阅读：次

原中国世界经济学会会长余永定最近撰文指出，中国经济二十年来保持了极为常见的循环模式：由经济扩张政策支撑的快速投资增长抬高经济增长率，由此引发通货膨胀，于是政策紧缩，导致经济增长放缓；但通货膨胀依然居高不下，甚至仍在上涨，所以需要强制实施更多的紧缩政策；最终通货膨胀降下来，但经济增长的减速程度超过预期。此时政策又变成了扩张性的，而周期又重新开始——在投资增长的牵引之下，经济再度实现反弹。

毫无疑问，中国经济在今年仍将遵循旧有的增长模式。但决策者必须注意到两点：一是过去短期的宏观经济稳定通常是以放弃结构性调整和资源合理配置为代价实现的。要实现可持续发展，必须达成短期和长期目标的平衡，如何实现这一平衡是中国当前所面临的最大挑战。二是中国经济存在着一些金融缺陷，除非这些缺陷被及时处理，否则金融冲击有可能会使经济偏离正常轨道。

根据初步报告，去年投资增长率约为14%，比GDP增速显著高了许多。由于房地产和基础设施投资的强劲反弹，这种情况在去年第四季度进一步加剧。今年可以预料到的是，除非发生重大的破坏性事件，否则强劲的投资增长将继续推动中国GDP增长保持8%以上。政策回转到紧缩状态的时机取决于总体的通货膨胀情况，尤其是房价。问题在于投资占中国GDP的比重已达到50%，而今年高达两位数的投资增长预计会使这一比率更高，这样的增长模式不可持续。

过去几十年来中国货币供给明显快于产出。去年M2的增长率约为14%，相对历史标准来说比较低，但仍然明显高于正常GDP增长率。由于这种广义货币的长期快速增长，中国M2/GDP的比率已超过180%，为全世界最高。尽管中国国债/GDP比率仍然在20%以下，但由于2008年爆发的全球金融危机，政府财政状况已经恶化，如果将政府的或有债务计算在内的话，中国的债务对GDP比率可能接近50%。

企业债务的快速上升也令人担扰。根据研究，企业债务现在已经超过了GDP的120%。这比主要发达国家非金融企业的杠杆率还要高得多。即便不会引发危机，也会急剧减少政府使用扩张性财政政策来刺激经济的运作余地。

尽管目前中国经济已经取得了周期性刺激措施的成效，应该没什么大问题。然而到今年年底，中国经济从依靠投资需求转型到其他增长模式的调整所付出的代价可能会进一步增加。　　（新华网）

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