张茉楠：全球可能普遍进入利率上行通道

文章来源：发布者：发布时间：2013-03-15 10:23:02阅读：次

国家信息中心副研究员张茉楠最近撰文称，当前，全球已经进入还债期，那些靠举债过日子的国家将不再享受廉价的融资，去年年底以来，美国十年期国债收益率持续走高就是一个敏感的信号。

随着日本政府疯狂的举债以及想以放水对抗通缩，日本的好日子也可能快到头了。一旦日本通胀预期上升，债券收益率就会随之上升，债券将会明显贬值，以美日为代表的安全资产将变得不再安全。

近些年，美国政府每年的借款包括债务再融资规模平均超过4万亿美元，但是这种以新债还旧债的债务依赖不断推升美国的债务依存度。2010年后，美国政府的债务依存度已经超过40%，远高于金融危机之前8.7%的平均水平，而去年美国的债务依存度进一步逼近70%，随着债务规模不断攀升，市场会需要更高的风险补偿，从而加大偿债成本。

同样在金融危机、欧债危机中获利的日本，利率风险也凸显出来，因为日本的债权持有结构正在发生改变。金融危机以来，随着各国持有日本国债的比例创下几十年来新高，对外风险头寸开始逐步显露。与此同时，日本银行和金融机构资产负债表上沉淀着巨额日本国债，一旦日本主权债券市场出现风吹草动，出现融资困难就可能进一步冲击日本银行体系，产生连锁性金融反应，就如欧洲债务危机的演进路径一样，形成主权债务与银行债务的恶性循环，并触发降级，而一旦被降级则很可能促使债权人快速“去日债化”，这会加速日本国债收益率激增，进而引爆日本债务危机。

从债权人的角度看，为债务国廉价融资的时代也一去不复返了。未来十年，全球可能普遍进入利率上行通道。加之全球经济再平衡的因素，过去几十年中压低利率的全球储蓄与投资长期趋势将发生逆转。世界可能即将进入投资需求大于储蓄意愿的新时代，这种局面将推动实际利率上升。 (《经济参考报》)

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