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2009年下半年中国宏观经济走势预测与分析

文章来源：发布者：发布时间：2009-08-27 09:57:25阅读：次

2009年下半年中国宏观经济走势预测与分析

交通银行首席经济学家、博士、教授连平

交通银行发展研究部总经理助理、博士、副教授周昆平

一、世界经济形势走势分析

今年二季度以来，全球经济下跌势头有所减缓，一些国家还显露出些回暖的迹象。世界经济下半年可能进一步回暖，明年有望初步复苏，但复苏之路可能会有反复。

（一）全球经济急剧下跌势头有所减缓，已显露些许回暖迹象。

在各国政府大规模救助政策的推动下，今年以来，全球经济急剧下跌势头有所减缓，少数国家经济出现回暖迹象。4月份以来，欧美银行间市场的流动性显著增加，金融市场动荡减缓；许多国家的股票市场大幅反弹，市场信心有所增强；大型金融机构风险下降，国际金融体系逐渐趋稳；美国、英国等主要国家房地产市场低位趋稳。近期数据表明，部分国家实体经济出现回暖迹象，美国经济出现明显改善；欧元区和日本经济仍在收缩但幅度减小；中国等少数国家经济企稳向上。

（二）下半年世界经济将进一步回暖，明年有望初步复苏，但回升之路可能会有反复。

尽管目前经济已出现一些改善迹象，但世界经济和国际金融体系仍较脆弱，仍缺乏足够证据表明国际金融危机和世界经济已见底。预计下半年各国政府还将根据经济趋稳和复苏状况继续推出刺激经济发展的政策和措施，世界经济将进一步回暖，但过程可能会出现反复，经济真正企稳回升仍面临较大挑战。主要挑战有：主要发达国家金融体系的隐患还未完全消除；一些新兴市场国家的金融风险依然较大；实体经济还在下滑，仍未触底；主要发达国家宏观经济政策空间十分有限，利率已降至历史最低水平，财政赤字和债务水平已达历史高位。

1.美国经济有望于下半年在发达国家中率先出现微弱复苏。

由于美国动手较早、救市的力度大，再加上美国经济自身较大的弹性和较强的修复能力，通过奥巴马的“新政”，近期美国PMI指数连续7个月反弹；消费者信心指数连续4个月出现一定幅度的回升；金融市场状况有所改善，19家规模最大银行的“压力测试”的最终结果好于预期；美国的经济增长方式也正在逐步修正，今年1-5月份，个人储蓄存款占可支配收入比例都在4-6%之间，已恢复到了20世纪90年代中期的健康水平；美国正采取措施补救金融监管漏洞。

2.欧元区经济衰退将减缓，其复苏进程将滞后于美国。

今年3月份之后，欧元区的经济萎缩开始减缓：消费者信心指数连续三个月上扬；经济景气指数企稳回升；采购经理人指数连续三个月上升。预计欧元区经济可能在2009年底或2010年初出现微弱复苏，欧元区15国今年全年的GDP增长率约为-4.2%。

3.日本经济上半年大幅萎缩，但下半年将显著改善。

日本三月份工业生产见底，环比开始增长；制造业采购人经理指数和消费者信心指数连续数月上升；日本景气动向综合指数开始企稳，出口紧缩幅度收窄；5月份领先指标和同步指标双双上升。另外，日本的高储蓄将在一定程度上支持其消费。预计日本经济在下半年有望出现显著改善，其全年GDP增长率约为-6%。需指出的是，对出口依赖性较高、人口数量萎缩、老龄化以及日本政府财政的高赤字是日本经济复苏的潜在障碍。

整体而言，我们认为，一方面，金融体系最危险的阶段已基本过去，中短期内世界经济继续出现自由落体式衰退的可能性很小；另一方面，这次国际金融危机是一个结构性危机，但截至目前从时间上和空间上调整得都不充分，出现“V”型持续反转的概率也较小，而今明两年以“W”型见底的可能性最大，因为在各国政府的努力下，实体经济和金融市场可能会复苏，但存在多种可能的反复情形：一是复苏的幅度比较小，但政府刺激经济政策的后劲不足或者没有及时跟上，致使经济再次下滑；二是政府的政策或措施本身可能会引发新的风险和危机，如可能的通胀及其相应的政府紧缩政策等，导致金融市场和实体经济二次探底；三是世界经济出现“滞涨”，通货膨涨与经济增长停滞同时出现。初步预测，今年全球名义GDP增长率将约为-2%，2010年增长率可能为1.9%左右。

二、国内政策效应和内需强劲促经济增长加速回升

2009年上半年，国内需求的强劲使得经济回升的趋势进一步确定，预计这种上升的趋势在年内将得以延续。

（一）保增长政策成效显著，内需拉动二季度GDP大幅回升。

从上半年我国主要经济数据的表现来看，去年四季度政府推出的保增长政策对于应对全球金融危机对中国经济的冲击无疑是成功的。虽然外需同比下降明显，但在政府推出的大量扩大内需政策的推动下，国内投资和消费的增长部分弥补了出口下降的不利影响。上半年在GDP增长的三大需求中，投资拉动GDP增长6.2个百分点，最终消费GDP增长3.8个百分点，而“净出口”下拉GDP增长负2.9个百分点。

（二）下半年经济增速回升有望进一步加速。

1.经济先行指标预示经济将加速回升。

首先，国内PMI指数连续四月超过50%，分项指标表现预示经济活力正在恢复。超预期的PMI指数，也意味着经济的反弹力度更大，整体经济增长正在酝酿着加速度。其次，发电量和货运量增速回升显示经济增速回升的微观基础奠定。首先，6月全月发电量同比实现3.6%的正增长，告别了自2008年10月以来连续8个月的负增长。发用电恢复正增长，显示经济出现回暖迹象；其次，上半年全国铁路货运量环比持续回升态势预示制造业生产活动正在逐步恢复，经济回暖愈发明显。再次，进口数量指数大幅度回升表明内需增长强劲。国内投资快速增长带动了大宗商品的进口。6月份原油、铁矿石、初级塑料、钢材进口量同比分别增加了13.1%、38.1%、36.1%和25.7%。

2.从拉动经济增长的三驾马车分析，未来经济回升趋势将可以延续。

一是投资增速将在基本建设继续扩张、房地产投资增速回升及工业生产库存回补推动下进一步加快。第一，由于今年1-5月份我国城镇新开工项目计划总投资由去年同期的下降5.1%转为增长95.7%，这表明未来一段时期我国固定资产投资保持高速增长具备坚实的基础；第二，国务院近期降低基建投资等项目投资的资本金比例的政策可能带动固定资产投资增速的进一步加快；第三，由于房地产投资占到我国固定资产投资的20%左右，因此，如果今年房地产投资能够保持20%以上的增长，则将拉动固定资产投资增长4个百分点(20%*20%)，对下半年固定资产投资增速进一步加快形成较好的支撑作用；第四，工业生产库存回补将进一步提高投资增速。预计未来随着通胀预期的持续上升以及实体经济需求的不断恢复，企业去库存化的动力逐步减弱，而库存回补的预期则将越来越强，在这种情况下，未来投资的增速也将在库存回补作用下继续加速上升；第五，今年上半年我国人民币新增贷款7.37万亿元，远远超过往年全年新增贷款金额，为国内投资的增长提供了强大的资金支持。基于以上原因，我们预计下半年投资仍将在资金推动下出现大幅增长，预计2009年全国城镇固定资产投资增速将可能达到40%左右，投资仍将是拉动GDP增长的关键力量。

二是消费将在收入效应及财富效应作用下维持稳步上升势头。今年以来，政府一揽子计划中多项政策着重启动住房、汽车等消费热点，取得很好的政策效果。房地产和汽车销售的持续升温将带动下游关联产业的增长。预计下半年随着经济形势的变化，包括就业、收入和股市的变化，在收入效应和财富效应的影响下，未来居民消费信心将呈提高态势，各类消费活动将进一步活跃，这将对经济增长提供稳定的支持作用。预计全年社会消费品零售总额名义增长16%，扣除物价因素实际增长16.5%左右，比2008年提高1.2个百分点。

三是全球经济将企稳，下半年我国外贸降幅有望不断收窄。预计下半年外部需求持续恶化的局面有望改观，以美国为代表的发达经济体目前经济运行呈现出底部趋稳迹象。另外，随着我国刺激外贸政策效果逐步显现、价格的持续回升、汇率的稳定等因素发挥作用，未来我国外贸进出口降幅都将呈现不断收窄趋势。

综合以上因素，我们认为下半年经济增速回升的趋势将得以延续，并进一步加速。初步预计三季度GDP增速为9%，四季度GDP增速为9.8%，2009年全年GDP增速为8.5%左右。展望2010年，虽然固定资产投资增速可能会在政府投资项目有所减少等因素影响下有所下降，但出口应该能在全球经济复苏的带动下明显得到回升，同时国内消费也仍将保持平稳增长态势，因此，我们初步预计明年国内GDP增速有望进一步回升，全年将达到9.8%左右。

（三）经济回升趋势确定，但基础还不稳固。

首先，资产价格泡沫可能显现。房价过快上涨会侵蚀家庭的购买能力，这不仅可能会引发房价上涨对消费的挤出效应，从而不利于内需的增长，而且也可能因房价泡沫再起而导致又一轮针对房地产市场的宏观调控，从而威胁到房地产市场复苏的可持续性，并影响经济的可持续增长。另外，房价涨得越高，未来大幅调整的可能性也越大，这又有导致银行信贷资产风险上升的隐患。

其次，通货膨胀风险上升。一是全球量化宽松的货币政策使未来通货膨胀的预期上升；二是随着经济企稳后较快回升，国内总需求将快速增加；三是未来猪肉价格主导的食品价格上涨可能再次推升物价；四是未来国际大宗商品价格持续上涨的可能性增加，输入性通货膨胀压力加大。

再次，消费和投资的结构性失衡可能进一步加剧。上半年我国消费与投资的结构性失衡并没有改善而是进一步加剧。预计未来随着出口的企稳回升和投资的进一步加速，消费如果不能真正启动的话，其在国民经济中的占比可能再一次出现下降，这对于中国经济的可持续发展是不利的。

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